El Ministerio de Economía realizó este miércoles una emisión de deuda en pesos por un total de $5,2 billones en una licitación, en la cual se observó un bajo interés por los bonos ligados al dólar. Con esta operación, el equipo que lidera Luis Caputo logró cubrir casi el 79% de los $6,6 billones de deuda que vencen esta semana.
La mayor parte de los fondos adjudicados ($2,53 billones) correspondió a una letra a tasa fija de corto plazo (Lecap), con vencimiento en marzo. La tasa efectiva mensual (TEM) asignada a este instrumento fue del 2,53%, superando la inflación proyectada para el primer trimestre y alineándose con los rendimientos actuales en el mercado secundario. Además, la Secretaría de Finanzas logró captar $1,87 billones mediante otras tres Lecaps con vencimientos en mayo, julio y noviembre, con tasas que varían entre el 2,2% y el 2,5%.
Los bonos más específicos, como el Boncap y un bono ajustado por inflación (CER) con vencimiento en febrero de 2026, así como un bono atado a la evolución del tipo de cambio oficial (dólar linked) para enero del año próximo, tuvieron una demanda menor. El secretario de Finanzas, Pablo Quirno, comentó en su cuenta de X: "Hoy ofrecimos dólar linked a enero 2026… y no vino casi nadie (adjudicamos $80.000 millones a devaluación +5%). Una cosa son los que opinan, otra el mercado".
Estas declaraciones se dieron en medio del debate sobre la sostenibilidad del esquema cambiario, en el que muchos economistas advierten sobre la dificultad de una salida ordenada del cepo con el valor actual del dólar, ante una apreciación cambiaria que está generando presión sobre las reservas netas del país. Desde el oficialismo, en cambio, se desestimaron los rumores de una devaluación próxima, lo que podría haber influido en la preferencia del mercado durante la licitación.
El economista Gabriel Caamaño señaló que los inversores están buscando un mayor diferencial de tasa en dólares, atraídos por el "carry trade" y la desaceleración del "crawling peg". A pesar de que las tasas en pesos han aumentado en el mercado secundario, no se logró renovar la totalidad de la deuda vencida, indicó Caamaño.
Santiago López Alfaro, presidente de Patente Valores, explicó que los inversores prefirieron no asumir demasiados riesgos a largo plazo y que confían en que no habrá una devaluación inmediata. En cuanto al "roll over" del 80%, consideró que es algo positivo, ya que refleja una alta demanda de liquidez por parte de los bancos debido a la expansión del crédito.
Por otro lado, el Tesoro también realizó un canje de una Lecap con vencimiento en marzo por otra con vencimiento en noviembre, logrando colocar $0,468 billones con una TEM del 2,29%.
Damián Pierri, economista e investigador del Instituto Interdisciplinario de Economía Política (IIEP), sugirió que en este contexto de volatilidad, los bancos podrían preferir instrumentos internos como las Lecaps frente a las Lefi, debido a la falta de oferta pública y la existencia de controles sobre los depósitos.
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